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国泰君安发布参谋答复称，守护百威亚太（01876）“增握”评级，基于浮滥环境变化，下调中国地区销量及吨价进步幅度假定，下修2024、25年盈利预测EPS至0.45、0.51元，原值为0.650.74元，赐与2026年EPS0.56元。公司中国地区承压，量价都跌，利润双位数下滑；韩国及印度地区则施展苍劲，给举座功绩施展带来正向拉动。

国泰君安主要不雅点如下：

3Q24举座功绩： 丝袜 英语

百威亚太1-9月总量下落-8.1%，收入下落-6.1%每百升收入增长+2.2%，主因韩国收入处分谋划和品牌组合带来的公正被不利的渠说念组合部分对消。毛利率在+108bps，每百升下落-0.1%，圭臬化EBITDA下落-6.2%。老本瞻望：领域现在10月数据来看，大麦与上一年比较陆续下落，下落幅度趋缓，铝价筹商中单元数上升。

中国业务：

中国商场3Q24销量同比下落-14.2%，收入下落-16.1%，每百升收入下落-2.1%，主要受中国浮滥商场疲软影响。受益于大麦等原材料价钱下落，每百升老本有所下滑；三季度加大了体育和音乐节营销干预，营销费率占比增多，EBITDA同比下落-20%，净利润同比下落-16.4%。结构方面，Core++（即8元价钱带）居品施展最佳，但店内渠说念握续疲软，对业务产生了不能比例的影响，高端和超高端居品组合领域3Q24一经孝敬了中国地区三分之二的收入。

韩国及印度业务：

韩国商场3Q24销量增长了中个位数，收入+15%吨价+双位数。韩国地区终显露苍劲的商场份额增长，这收获于Cass素质的店内和家庭渠说念的份额增长；亚太东部1-9月销量+2.2%，收入+14.3%，吨价+11.8%；圭臬化EBITDA增长了39.3%。印度商场，1-9月陆续卓越行业，这收获于高端和超高端居品组合的两位数净收入增长。

风险教唆：老本波动，浮滥环境恶化。

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